十年河东，十年河西。

“民营商超*股”步步高，在寒冬中苦捱一年多，终于走到了重整这一步。

这对于深陷债务和流动性危机的步步高来说，或许是个好消息。

(资料图片)

投资者显然也是这么认为的。昨日，公司股价大幅高开，以涨停收盘。

01

被申请重整

7月8日，步步高（002251.SZ）突然披露消息，公司已收到湘潭中院送达的《通知书》。

就在前一天，龙牌食品以步步高不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力为由，向湘潭中院申请，对公司进行重整。同时，申请人认为公司预备预重整条件，一并向法院申请对公司进行预重整。

不过，公司尚未收到法院受理重整申请或启动预重整程序的文书，是否进入相关程序，还存在不确定性。

龙牌食品是湖南当地的一家老牌调味品企业，在湖南等区域市场有一定的市场影响力，该公司也是步步高重要的调味品供应商之一。

2022年5月和7月，龙牌食品与步步高签署了《购销合同》等相关协议，约定产品供应、销售等相关内容。

合同执行期间，龙牌食品按照约定，向步步高提供了货品并办理了相关结算手续，对应当支付的货款进行了确认，但步步高未按约定支付货款。

截至今年3月16日，步步高共计拖欠龙牌食品货款364.22万元。

龙牌食品认为，步步高虽然无法清偿到期债务，但其作为湖南消费零售业的龙头企业，仍具有挽救和重生的可能。

重整，对当前的步步高来说，无疑是一个好消息。公司在超市、百货能领域，有着较深的积累，在湖南、广西等地的零售市场，具有一定的市场份额。如能通过重整，解决流动性问题，调整资产、负债和经营业务，有望恢复正常经营，和供应商继续展开合作。

不过，即便步步高能进入重整程序，最终实施完成，也需要一个长期的过程。

昨日，受这一消息刺激，步步高股价高开，随即涨停，直至收盘。

02

债务有多少？

步步高的重整能否最终成行，其中的关键点，获得债权人的支持。

那么，公司究竟有多少债务？

在王填掌舵时期，步步高崇尚大店模式，强调自建和自持物业。如长沙步步高梅溪新天地项目，占地300亩，总投资达50亿元左右。

长周期的建设加之超额的固定资产投入，极大考验公司对现金流的管理能力。

身处零售行业，步步高的业务具有较好的现金流，另外，公司拥有上市平台，在融资政策宽松之时，也可以很方便地通过各种途径获取资金。

但是，当金融政策一旦收紧，现金流出现问题，就会引发连锁反应，甚至威胁主营业务。

2022年，就是20多岁的步步高，最为痛苦的一年。当年6月，市场传出步步高的不利消息，持有该公司预付卡的客户，集中涌入步步高旗下超市、商场，疯狂扫货，一时间，挤兑危机爆发。

后来，公司创始人、董事长王填承认，过去两年，投入40多亿现金，同时修建了3个购物中心，突遇金融紧缩，未能向银行申请到足够的贷款，致使现金流出现问题。

步步高的发展模式，决定了它拥有高资产，同时承担高负债。

截至2022年末，公司总资产仍高达279.1亿元，这一资产规模，仅次于永辉超市、王府井等A股全国连锁商超巨头，资产负债率超过了80%，高于同行业的平均水平。

更重要的是，公司长短债严重错配，最终拉响流动性警报。

危机降临之时，湖南当地曾屡施援手，长沙国资背景的长沙高晟，战略入股步步高集团，目前，持有该集团17.88%股权，为第二大股东；很快，湖南国资运营平台兴湘集团，向步步高提供不超过8.27亿元借款。但这些，仍无法解决根本问题。

截至今年3月末，步步高拥有货币资金9.46亿元（含受限），而短期借款和一年内到期的非流动负债合计近69亿元，还有超过30亿元应付账款和票据。同期，公司流动资产为23.05亿元，流动负债合计152.2亿。200多亿总资产中，接近150亿元为投资性房产，这些资产，已基本用于银行借款抵押。

截至2022年度报告披露之日，步步高作为被告的案件标的合计超过14亿元。近期，又新增多起诉讼、仲裁案件，金额合计约为2.30亿元。

03

业务待振兴

湘潭是王填的福地，他在这里出生、长大、求学、就业，也是从这里起步，花20多年时间，建立起了“步步高王国”。

但是，在公司巨额债务和流动性压力面前，他已独力难支，最终，出手相救的，仍是他的家乡人。

今年1月，步步高控股股东步步高集团，与湘潭产投投资签署相关协议，转让所持上市公司10%股权，对价5.18亿元（折合5.995元/股）。与此同时，步步高集团放弃剩余所持全部24.99%股权对应的表决权。

3月14日，以上股权转让交易完成过户，湘潭产投投资变成步步高控股股东，湘潭国资为实际控制人。

根据协议，在股份转让登记完成后，上市公司将召开股东大会、董事会，完成董监高的改选。在由9名董事组成的董事会中，湘潭产投投资有权提名3名非独立董事、2名独立董事，且董事长和财务总监，需由湘潭产投投资提名人选担任。

截至目前，步步高的董监高尚未大范围更换，不过，到今年9月，公司第六届董事会和监事会都将任期届满，届时，应该会迎来大换血。

无论谁来掌舵步步高这艘巨轮，如何改善经营，都是摆在首位的问题。

2021年和2022年，公司连续两年巨亏，合计亏损超过27亿元。

今年以来，消费环境持续向好，可步步高的经营仍没有好转的迹象。一季度，公司营收同比下滑68.79%至10.43亿元；归母净利润亏损9975万，同比下滑455.53%；扣非净利润更是同比下滑1005.87%至亏损2.14亿元。